1月16日，隆基綠能發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)期全年歸屬于上市公司股東的凈虧損為
82 億元到88億元。隆基綠能2012年4月上市，當(dāng)年曾因“雙反”虧損，但當(dāng)時(shí)的虧損額只有5467萬(wàn)元。本次則是它這12年來(lái)的首度虧損，也是上市以來(lái)最大虧損。
1月17日，通威股份發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)期全年歸母凈利潤(rùn)為-70億元到-75億元左右，而上年同期歸母凈利潤(rùn)達(dá)到135.74億元。
1月17日，晶科能源發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)期全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元到1.2億元。光伏組件出貨量排名前五的企業(yè)——晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份中，晶科成為近十年唯一一家沒(méi)有虧損的光伏巨頭。但考慮到它的減值還有操作空間，因此形勢(shì)也不容樂(lè)觀。
這樣看來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈底線基本已被全部擊穿。對(duì)形勢(shì)的討論已缺乏意義，關(guān)鍵是看全行業(yè)目前的態(tài)度和舉措，到底能對(duì)光伏復(fù)蘇起到什么作用。痛定思痛，也許全面虧損反而是最好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)橹挥刑潛p能扎扎實(shí)實(shí)推動(dòng)去產(chǎn)能，掃除僥幸心理和潛在博弈。
01
虧損才能去產(chǎn)能
事實(shí)上，除了排行靠前的幾家龍頭，大全能源、東方日升等其他已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的光伏產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)，也都出現(xiàn)了大額虧損。這印證了中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華，在去年底光伏年度大會(huì)上的定調(diào)：“虧損問(wèn)題，是整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在面臨的最大問(wèn)題。2024年以來(lái)，光伏企業(yè)虧損面持續(xù)擴(kuò)大，造成的虧損規(guī)模遠(yuǎn)超以往三次行業(yè)波動(dòng)。”
所謂三次行業(yè)波動(dòng)，指的是2008年的金融危機(jī)、2012年的“雙反”、2018年的光伏補(bǔ)貼退坡。和這三次與外力相關(guān)的行業(yè)波動(dòng)不同，這一輪周期性虧損更多由企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和光伏產(chǎn)業(yè)投資特征造成。
不過(guò)，觀察二級(jí)市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，不管是隆基、晶科、通威，還是東方日升、大全能源，在預(yù)虧之后都沒(méi)有再出現(xiàn)極端下跌情況。這顯然是因?yàn)椋?strong>之前漫長(zhǎng)的下跌已經(jīng)把情緒打到了極致。此時(shí)此刻，我們離光伏的拐點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越近，就像去年10月那波回暖的原因一樣。
但和二級(jí)市場(chǎng)相比，光伏產(chǎn)業(yè)自己的產(chǎn)能問(wèn)題才最難處理。10月底的回暖主因是海外政策，次因是行業(yè)反“內(nèi)卷”共識(shí)帶來(lái)的一絲信心。然而后續(xù)某大型招標(biāo)項(xiàng)目依然吸引了大半供應(yīng)商報(bào)出低于“行業(yè)自律價(jià)”的價(jià)格，說(shuō)明共識(shí)對(duì)行業(yè)的糾偏作用是有限的。這也不難理解，因?yàn)?strong>共識(shí)要求理性，但不少光伏企業(yè)面臨著不卷就淘汰的處境。
然而正因?yàn)槿绱?，虧損淘汰，是當(dāng)前光伏行業(yè)需要的力量。不虧損，就無(wú)法把多余的廠家洗出去。不淘汰，產(chǎn)能過(guò)剩的局面就不會(huì)終結(jié)。只是光伏行業(yè)的癥結(jié)就在于，最興盛的幾年，市場(chǎng)為多余產(chǎn)能輸送了太多資金，導(dǎo)致很多企業(yè)打上了持久戰(zhàn)，出清進(jìn)程被明顯延長(zhǎng)。
2021年開(kāi)始的新能源牛市事實(shí)上已經(jīng)是光伏行業(yè)資源流入的一個(gè)結(jié)果，其內(nèi)部投資的火熱還要再往前追溯。創(chuàng)投通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年到2023年7月，光伏行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資事件超過(guò)164起。眾多初創(chuàng)企業(yè)和跨界企業(yè)拿到大筆資源入局，直到2023年8月，證監(jiān)會(huì)收緊IPO，光伏行業(yè)的退出通道阻滯。
但這個(gè)時(shí)候，A股的光伏產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量已經(jīng)冠絕各垂直行業(yè)，2024年8月已達(dá)到100家。2023年上半年，東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)的半年內(nèi)的計(jì)劃再融資額高達(dá)2000億元，超過(guò)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)在2022年全年統(tǒng)計(jì)到的1661.87億元募資額。
所以，光伏產(chǎn)業(yè)鏈注定要經(jīng)歷更長(zhǎng)、更大的虧損。從結(jié)果看，通威、天合、晶科等企業(yè)的定增先后宣告終止，跨界而來(lái)的愛(ài)康、億利、江蘇陽(yáng)光、聆達(dá)、金剛光伏等企業(yè)均已在競(jìng)爭(zhēng)中失敗。2024年及之前淘汰了這一批“浮”在水面上的光伏企業(yè)，2025年，力度也許還會(huì)更大，直抵靈魂。
02
另一重原因
為什么惡性競(jìng)爭(zhēng)？為什么白酒等行業(yè)就不需要集體坐下來(lái)談市場(chǎng)？惡性競(jìng)爭(zhēng)就是價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格戰(zhàn)是因?yàn)槌诉@個(gè)錨點(diǎn)，其他的因素缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能同質(zhì)化是核心。
2024年11月20日，工信部修訂發(fā)布新版《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，強(qiáng)化了對(duì)光伏投資項(xiàng)目的最低資本金比例要求，大幅提高了新建電池項(xiàng)目門(mén)檻，并要求加強(qiáng)質(zhì)量管理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。隆基董事長(zhǎng)鐘寶申也在光伏年度大會(huì)上提出，光伏行業(yè)的關(guān)鍵問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)主體過(guò)多，同時(shí)要提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和加強(qiáng)知產(chǎn)保護(hù)力度。
這些規(guī)范和意見(jiàn)都指向了規(guī)模和技術(shù)問(wèn)題，也是所有制造業(yè)的核心問(wèn)題。光伏的規(guī)模問(wèn)題在等待繼續(xù)出清，技術(shù)上的壁壘則幾近無(wú)存。
最火熱的幾年中，只要有資本，初創(chuàng)企業(yè)可以買(mǎi)到他們需要的一切東西，迅速轉(zhuǎn)化出巨大的產(chǎn)能。比如已經(jīng)陷入困境的聆達(dá)，最初便有百億投資TOPCon的口號(hào)。
行業(yè)不是沒(méi)有差異化，但由于此前技術(shù)迭代之迅猛，很多企業(yè)根本來(lái)不及積累新周期的資本，手里的技術(shù)就已經(jīng)變成了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。而選擇差異化發(fā)展BC電池的隆基，則一直被認(rèn)為下錯(cuò)了賭注，錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì)。
總之，具體到技術(shù)路線上，P型產(chǎn)品被N型替代的進(jìn)程在加速推進(jìn)，不過(guò)PERC總產(chǎn)能超過(guò)500GW，需要時(shí)間消化。其中大企業(yè)規(guī)劃淘汰起步早，有消息稱隆基的計(jì)提已基本完成。而中小企業(yè)這方面的產(chǎn)能，還需要時(shí)間逐漸出清。只是TOPCon電池因?yàn)榕cPERC產(chǎn)線兼容性高，導(dǎo)致很多企業(yè)在淘汰舊產(chǎn)能時(shí)，可以快速升級(jí)、切換到TOPCon路線，所以總產(chǎn)能依然問(wèn)題突出。
比較積極的展望是，在工信部規(guī)范與行業(yè)形勢(shì)的倒逼下，很多問(wèn)題是有解決空間的。比如隨著淘汰潮的加劇，光伏行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)失去支撐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)洗牌。此外，諸如通威等企業(yè)雖然虧損，現(xiàn)金流整體卻保住了，有等待洗牌的能力。
而最受關(guān)注的技術(shù)方面，2025年將是隆基BC產(chǎn)能的爬坡之年，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能達(dá)到70GW，明年底國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)能計(jì)劃全部切換為BC。如果后續(xù)其迭代有效果，故事則還有很大的改寫(xiě)空間。
反過(guò)來(lái)看，東方日升在年度業(yè)績(jī)預(yù)告中寫(xiě)道：“由于光伏產(chǎn)業(yè)N型產(chǎn)能正全面替代P型產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)光伏行業(yè)技術(shù)迭代的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司基于謹(jǐn)慎性原則，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)存在減值跡象的PERC電池和組件生產(chǎn)線進(jìn)行了審慎評(píng)估并計(jì)提相應(yīng)固定資產(chǎn)減值損失；公司N型異質(zhì)結(jié)電池組件全年出貨占比較低，其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效益尚未完全顯現(xiàn)。”
有能力穩(wěn)住大船的不一定怕風(fēng)浪，穩(wěn)不住的，才會(huì)危險(xiǎn)。
03
光伏需要大心臟
基本每一個(gè)投資者都認(rèn)同，投資光伏是需要大心臟的。原因是持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步，大量的資本，在光伏帶來(lái)的是反向的價(jià)值毀滅。過(guò)去這些年，賽道的發(fā)展大開(kāi)大合，在極端之間橫跳，沒(méi)點(diǎn)長(zhǎng)期的意識(shí)和心理，很難承受其中落差。
當(dāng)前還有必要看空光伏嗎？或許，很多人已經(jīng)接近躺平了。“心理按摩”比單純的基本面分析還有效。
如果要樂(lè)觀，理由也是可以找出來(lái)的。一是市場(chǎng)的下跌情況已經(jīng)說(shuō)明跌無(wú)可跌，大部分人都在“等魚(yú)斷氣”。二是龍頭的優(yōu)勢(shì)還在，比如隆基雖然被廣泛評(píng)價(jià)下錯(cuò)了賭注，其實(shí)對(duì)光伏行業(yè)的認(rèn)知還是有超前之處。有消息稱，隆基在2024年整頓產(chǎn)能的力度，應(yīng)該在行業(yè)數(shù)一數(shù)二。
隆基創(chuàng)始人李振國(guó)在2023年上半年就開(kāi)始為光伏行業(yè)的盛世危局“吹哨”，后來(lái)也坦率承認(rèn)隆基2023年的兩大錯(cuò)誤戰(zhàn)略——硅片降價(jià)失策，同業(yè)搶單失算?，F(xiàn)在回頭看，也許不管怎么選都會(huì)錯(cuò)。但隆基的反省，多少也會(huì)將經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向好的方面。
最后，能讓全行業(yè)坐下來(lái)面對(duì)面談的事情并不多。對(duì)光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，很多產(chǎn)能雖然停產(chǎn)了，但一旦價(jià)格回升，產(chǎn)能又復(fù)蘇該如何處理？這必須要有一定的約束。上一輪光伏周期，尚德、賽維等龍頭的倒下終結(jié)了亂局。這一輪，且看故事走向如何發(fā)展。
（來(lái)源松果財(cái)經(jīng)）
